铁路运输：客运继续好转、货运仍在低位徘徊

　交运行业整体表现：客运、货运增速继续回升。①5月份全行业客运周转量同比增长6.87%，环比增长3.95%，同比和环比增速均进一步回升，我们分析随着进入暑期运输高峰，客运业务有望延续这种趋势。②全行业货运周转量同比增长12.91%，环比增长6.28%。由于公路行业在4月份改变了统计口径，数据发生跳跃式增长，这给全行业统计结果的可比性带来的一定障碍，但我们结合公路行业5月份的环比数据为11.17%、判断行业整体趋势仍在继续好转。
　　铁路运输行业表现：客运继续好转、货运仍在低位徘徊。①5月份铁路客运周转量增速从底部继续回升，同比和环比分别增长4.08%和-4.7%。我们预期随着铁路进入暑期客运高峰和4月1日全国铁路大调图后的运力释放，增速有望继续回升。②5月份铁路货运周转量同比增长-5.00%，环比增长1.53%，同比增速仍在低位徘徊，环比有改善迹象。虽然未来走势仍待观察，但我们分析底部已经基本探明，未来有望随宏观经济持续回暖而改善。由于我国铁路运力的一半都是用于煤炭运输，而煤炭消费的一半是用于火力发电，发电量变动成为分析铁路运输变动的重要指标。5月份火电发电量同比和环比增速分别为-8.86%和0.62%，同比仍在负增长状态，环比有改善迹象。
　　维持行业"看好"评级。由于我国铁路运力长期紧张，且短期内不会得到根本缓解，铁路运输需求的波动与铁路运输量之间有较大的缓冲空间。我们分析在宏观经济不明朗的情况下，除煤炭运输会受到较大扰动外，客运和其他货物运输量仍能保持温和增长。由于我国能源消费对煤炭严重依赖，煤炭运输的这种短期波动根本不会改变相关公司的长期投资价值。我们维持"看好"的行业评级。